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(编)国进民退又一年:调控下的财务艺术  

2012-09-05 13:20:06|  分类: 社会点滴 |  标签: |举报 |字号 订阅

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行业双雄在宏观调控下的表演,总是让人感叹。

如果行业双雄恰巧是国企与民企对弈,则更是趣味无穷。

面对家电业的衰退,国企格力继续把业绩做得漂亮,坚持不裁员。

诛心论是:只要有可能,业绩越漂亮,薪酬越高。

民企美的则在大调整,裁员、减薪、业绩缩水全来。

同样的事发生在三一和中联。

民企三一是工程机械的老大,面对行业冬天,开始裁员,之后必然是业绩缩水。

如果利润大增还敢裁员,岂不是政治不过关。

国企中联则是业绩继续做的漂亮。信用杠杆继续放大。

在宏观调控背景下,国企最大的优势,是有国家信用,怎样亏损都不怕。

因为企业是国家的,银行是国家的,似乎永远不用担忧破产问题。

再不济可以像中远一样,打报告向国家求救。

可惜,国企的逆风行进,常常是行业环境恶化的根源。

2003年,国家调控将铁本打倒,结果国企央企激进扩产,钢铁业终于倒在产能无法停止的扩张上。

在冬天继续扩张杠杆,这是无数次国企做大的成功经验。

类似中联的激进,也许能赌成功。

中联的应收账款坏账拨备,竟然在宏观紧缩背景下急剧减少,这是典型的做账业绩。

或许是为自己的激进销售提供借口,或许是为管理层的薪酬提升打下基础。

更加有利的是:国企的衰退期融资能力、以及扩张能力,远非民企可比。

这不再是衰退期的慎者为王,而是离权力越近,生存力越强。

国企逆市做业绩和民企顺市求生存,两种境界,自有道理。

如果宏观调控如中联的中报所预测的那样,

“下半年我国货币政策存在放松的可能,在一定程度上将缓解固定资产投资增速下滑的趋势,

后续工程机械市场或将有所反弹。”

如果四季度宏观调控松动,新的四万亿刺激启动,则中联大胜。

如果宏观调控四季度不松动,则中联的坏账将急剧恶化,这就是钢铁业化的先兆。

三一的收缩与中联的激进,到底谁对谁错?

只是天知道。

但是,日本经验证明,长期的预算软约束,最终必然导致三大过剩:

产能过剩、员工过剩和资本过剩。

一旦三大过剩纠结,则衰退比想像中长得多得多。

当下的工程机械行业,实际上已是国企唱大戏。如果中联之类举措得逞,未来又是一个钢铁业。

中钢协名誉会长吴溪淳称,钢铁行业陷入当前困境与2008年实施的“4万亿元”扩大投资计划有关,“产能过剩不能全赖钢企,没有4万亿投资哪有如此高的产能?”

中联现象是不是下一个钢铁业化的前兆?

值得观察。

不过,在中国股市,民企和国企命运迥异,是做空者不得不关注之事。

健康元危机,如果出现在国企身上,结果怎样?

研究中国股市,这是不可缺少的一环。

如果衰退比三联预期的长,则其逆市扩大杠杆无疑是自寻死路,

是空头最佳打压品种。

理由简单:在半年信用销售杠杆大到超过将资产的一半时,

三角债风险都可能让企业血本无归。

类似中联这种应收账款巨大的的企业,估值应该与银行类似,

即跌破净资产。因为所有高毛利率都建立在债务销售可以持续的基础之上。

这本身就是对三角债危机不可能出现的一个巨大赌博。

(编)国进民退又一年:调控下的财务艺术 - 九子泉声 - 九 子 泉 声
 
 
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